螺纹1901合约交割评估报告

螺纹1901合约交割评估报告

  头条发文章赚钱规则

  多头接货后通过转运广州、广西、福建等地卖现货有盈利空间,有现货处理能力者对于接货不会担忧。

  当前虚盘仍高,多头有博弈盘面动力,且目前盘面上也存在多头已经做好接货准备,只是基差较小,进入交割月前,行情不好发动,01合约跟随现货走势。

  本次交割多空双方力量都比较强大,没有现货能力的虚盘,无论多空都需要尽早离场。

  若有现货处理能力(不怕接货且在华南、福建、西南等地有销路),可以在01合约上建立多单一搏,但也需要做好保护,比如05空单保护或者预卖广州、柳州、福州等地远期现货。

  b.计算基差时,按照现货价格/0.97 即现货价处以磅差折算成期货标准品价格。

  根据历史交割数据来看,自上市以来,每个主力合约均有交割;量的分布上,近五年交割量最大的合约是1505合约,5.37万吨,交割量最小的合约为1801合约1.8万吨;升贴水情况上,上海地区交割基差以期货贴水为主,最大接近300,北京地区则以期货升水为主,应当与冬季北方淡季有关。

  1810交割结算价4743元/吨,名义交割量10200吨,偏低;交割库为惠龙港、中储陆通与康运崇贤库;卖方以北方钢厂为主,部分资源公差较小;利润方面,持有至最后交易日,参与交割则多空双亏,提前离场未参与交割,则多头相对占优;交割期基差由盘面主动向上寻找现货回归;持仓意愿上始终相对偏强,主要通过9.28和10.10两次交易所对于非机构投资者的交割期持仓规定使得持仓下降。

  具体关于钢厂/贸易商的利润测算及当地基本面情况如下表所示(出口多为订单驱动,暂不考虑):

  表格中测得,当前华北地区库存压力偏大,对应淡季需求和还不错的卖交割利润,交割意愿相对更为强烈,我们通过跟踪华北地区钢厂厂提价的卖交割利润,发现盘面已经至少4次给出卖交割亏损小于100元/吨的机会(此数据为理计价格测算数据,若以过磅价格计算,则刚好不亏不赚),并且在12月3日盘中给出了实打实的交货利润,暂时认定为当期卖方交货意愿可能偏强,而华东、华南地区由于基本面尚好,交货亏损较大,交货可能性不大,我们主要以华北地区的交货能力对空方力量进行评估。

  通过持仓与席位对比发现,目前有交货能力的空头确有已经建立空单的可能,但其席位近期由净空单解成了净多单,且空单量并不算很大,表现其交货信心可能并不够坚决。

  从生产能力的角度来说,华北地区所有螺纹交割品牌日产总量大约7.2万吨,按照直供比例26.12%,产能利用率91%,地区限产40%,提前6天进入运输注册环节,目前最大可生产交割资源量58万吨,全部组织难度较大;若以近期常参与交割的钢厂测算,仅可生产交割品18.83万吨。而从交割仓库的角度来说,仅中储陆通一家是华北地区交割中相对活跃的仓库,该仓库官方公布的库容为6万吨,即,预估本次交割6万吨几乎是空头交货的上限。而考虑到新国标的首次交货,空头可能多有顾虑,且若为贸易商交割,则现金流也是其主要考虑的因素之一,所以交货量应当远小于该数值。

  即,空头有相应的交货意愿,但目前交货动力仍不够充足,交货能力也受到一定限制。

  钢厂作为天然空头,暂不考虑其接货可能,由于通过上述分析,我们已经基本排除了华东华南交货的可能性,所以主要评估贸易商一端接到华北货源的接货意愿。

  a. 多头接货后卖现货:相关利润测算如上表所示,由于目前基差已经较小,所以买方接货亏损不大,又由于冬季原因,华南受天气影响较小,南北价差大,作为全国的价格高地,即便考虑货源问题,接货后若能转运销售,则仍有利可图(福建、广西地区同理);

  b. 多头作为冬储货源接货:计入天津地区交割的90元/吨贴水,买方的接货成本大约在3602元/吨(若考虑货源问题,该成本上升至3813元/吨),高于本地现货价格,在盘面冬储并不划算;

  综上,多头接货只能通过卖现货进行处理,且本地销售并不划算,考虑货源问题则处理更加麻烦,但转运至广州、广西、福建等地尚有盈利空间,所以有现货处理能力的多头对于接货不会担忧。

  截至12月11日,1901合约单边持仓286万吨,我们上面已经预估了空头交货能力上限大约在6万吨,当前虚实比达到47.7,虚盘较高,多头存有博弈盘面的动力,但目前基差较小(华北仅38元/吨),稍有不慎就会给出北方钢厂卖交割利润,使得自身盈利缩窄,所以在进入交割月前,上方空间并不大,短期盘面大概率跟随现货走势运行。

  我们通过各合约持仓对比发现,做好准备接货的多头可能已经将近10万吨,且01合约作为淡季合约,1-5价差拉升至343元/吨,且长期维持在300元/吨以上,01价格相对05的强势,也一定程度上表现了多头的决心。

  综上,买方接货会有遇到麻烦的可能,但也有处理方法,盘面上也可以一搏,持仓底气更为充足。

  通过上述分析发现,本次交割多空均有相应的接货交货能力,双方力量都比较强大,且均有风险,短期来说基差已经回归,01合约大概率跟随现货走势运行,任何一方的操作失误都会给出对方机会(买方失误会造成交割量偏大,实盘亏损;卖方失误则交割量可能偏小,虚盘亏损)。所以,我们优先建议的是,没有现货能力的虚盘,无论多空都需要尽早离场。但基于目前接货能力上还是大于交货能力,若有现货处理能力(不怕接货且在华南、福建、西南等地有销路),则可以再在01合约上建立多单一搏,但也需要做好保护,比如05空单保护或者预卖广州、柳州、福州等地远期现货。

  在卖方进行仓单生成前,需提前开立标准仓单管理系统。交易所审核客户资料大概需要10个工作日,所以在准备交割之前,应先着手于标准仓单管理系统的开户。具体仓单生成流程及交割日历如下:

  对于卖交割来说,交割成本主要包括三个方面,一是交割费用,二是资金成本,三是地区升贴水(天津贴水90元/吨,徐州地区贴水70元/吨)。交割费用=交易手续费+交割手续费+入库费用+仓储费用+税费,是相对确定的(交易手续费和交割手续费,不同期货公司收取费用或有差异;税费按照最后交易日结算价收取16%;仓储费按日收取,最后交割日以前(含当日)的仓储费用由卖方承担,最后交易日后的仓储费由买方承担,收费后,由指定交割仓库在标准仓单上注明仓储费付止日期。而资金成本=期货占用资金*资金利率+现货占用资金*资金利率,由于不同企业资金利率不同,资金成本会有不同,面临较强不确定性。