基金经理的五种思维模式

基金经理的五种思维模式

  我讲一下我认为资产管理必备的五种思维模式,作为一个基金经理你可以不认同我的方法论,但如果连这些最基础的思维模式都没有,还是先回去练练基本功吧。管别人的钱和管自己的钱差别很大,很多人可能是一个优秀的个人投资者,但不代表你是一个好的资产管理者。

  基金经理一个大忌就是一叶障目不见泰山,抱住自己的股票永不放手,整天给自己洗脑,凤姐也会变成林志玲。

  基金经理区别于研究员的最重要特点就是要有大局观,要能够俯瞰市场,你可以有自己的投资风格,但要知道市场怎么想的,为什么在某个阶段去炒作某个板块,资金是如何流动的,可以不参与但要思考其中的逻辑,并且看看能否站在更高的高度去找到符合自己风格同时又可能会是市场下一阶段关注的地方进行投资。

  一般公募基金的基金经理至少要有五六年的研究经验才能成为基金经理,这样的好处是各个板块都看过,有基本的框架和格局,很多基金经理太重视自下而上,说实话自下而上也没有做的很好,缺乏全局思维就会导致你很难理解为啥今年新能源有这么多坑,为啥一些传统牛股比如东方雨虹,利亚德,东方园林今年就不行了,为啥地产一直估值很低增速很高就是不涨。

  张磊曾说过,投资要think big,think long,当下的股价是无数基金经理基于未来长期的价值折现而来,不一定准确,但阶段性的就是事实,你必须尊重否则你可能活不到牛市的那一天,因为投资者早就把你赎光了。

  简单的看一眼peg或者看一眼估值觉得便宜就重仓,典型的比如一些银粉,妄图搞一个精确的模型去做配对交易,居然做空龙头,这种精确的错误不亏钱才是怪事。

  作为一个资产管理者,如果缺少全局思维,连市场的基本特点都没有一个模糊的判断,今年大幅度亏损都是意料中的事,也别想在这行长久生存。

  一些大v言毕必巴菲特,总说什么一生只打几个孔,但你看看巴菲特的持仓,哪一个不是行业内最优秀的公司,你再看看你选的公司,无论是行业还是公司都没有任何竞争力。

  我认可宁挖一口井不打十个坑,但你挖的井一定要是水最深的,这时候就需要有比较思维。比较思维简单来讲有好的不选差的,有强的不选弱的。

  任何一个行业经过几轮洗牌都会形成一个阶段性的稳态竞争格局,要么寡头垄断,比如海天之于调味品,要么双雄争霸,比如伊利蒙牛,格力美的,欧菲舜宇,歌尔瑞声,立讯欧菲,海康大华,要么三雄争霸比如三安,华灿,澳洋顺昌,要么百舸争流,比如汽车行业,比如黑电行业,比如装修行业,比如定制家居行业等等。

  假设持仓只有十只股票,那这十只股票一定是在行业内反复比较选出最好的,然后又在不同行业内反复pk得到的,比如你看好乳制品,由于担心伊利管理层风险,选择了蒙牛,在一季度电话会议中又听到了伊利抢市场的决心,基本上已经可以预料到全年乳制品可能没啥行情,但你完全可以将蒙牛与抗周期能力特别强的调味品进行比较,选择海天,中炬,或者榨菜中的任何一个你都会跑赢乳制品。

  比如你看好超市行业选择了永辉,觉得管理层有大格局,但如果你与药房对比,会发现两者的商业模式很相似,基本上都是不断的开店,由于roe较低为了维持利润增长需要隔几年就融资。对比之后你就会选择药房,同样是roe在10%左右的公司,药房的未来空间,竞争格局,同店增长都要好于超市。不妨经常拷问拷问自己,23倍的茅台与欧菲选哪个,1000亿的舜宇与蒙牛又选哪个。

  在进行比较时经常会发现好的公司估值高,次优的公司估值低该怎么选择?每个人喜好不同,你愿意学习巴菲特或者格雷厄姆都没问题。

  于我个人而言,我宁愿以一个较贵的估值选择龙头公司,因为行业集中度逐步提升是任何一个行业最终的趋势,那强者恒强的逻辑也必然逐步兑现,如果行业还在乱战,没有龙头,那我劝你等着打完架再挑,就像邱国鹭所说,胜而后求战而不是战而后求胜,十年前格力茅台腾讯等公司已经确立了行业的绝对龙头地位,并不妨碍这十年它们依然给投资者带来巨大的回报。

  因为拉长来看你大爷永远是你大爷,便宜的公司在竞争优势逐步丧失之后,估值只会越来越贵。只有小公司变成大公司,很难有烂公司变成好公司。那些在特别冷门的行业里选择一个看似很便宜的没有竞争力的公司,然后重仓持有并美其名曰成长股投资,如果是个人投资者可以这么干,搏一把弹性,如果是管别人的钱我只想说你还没入门。

  冯柳13年之前的个人业绩可以做到年化90%,16年至今的业绩也可以做到年化50%,他自己也说过最优秀的公司比如茅台长期年化收益只有30%,最牛逼的股神巴菲特年化收益只有20%,那为了赚取超越股神的收益,就必须有不同的思考角度,他说他赚的是角度的钱,用句大白话翻译一下,扣除企业成长的钱,他大部分收益赚的其实是博弈的钱。

  博弈思维本质上是个负和游戏,你赚的就是别人亏的,作为个人投资者你可以不去学习这个,因为很难而且没有任何信息优势一定会让你亏钱。

  但作为资产管理者你必须要去学习,即使你不用但也要理解别人在炒什么,今年的这种缩量博弈市场,ipo,大股东减持,独角兽,cdr不断抽水,赚钱非常难,你更要多去思考市场可能的方向,比如为什么医药二季度暴涨,三季度就不行了,为什么同是一线地产龙头,保利今年股价表现好于万科,为什么同是二线龙头,洋河表现要好于老窖,为什么浙江美大这种在一个发展速度很快的行业中,作为一个龙头它50%的业绩增速就是不涨,为什么某些公司业绩大幅度超预期股价反而低开。

  a股是基于基本面的二次博弈甚至三次博弈,港股可能是利空出尽就是利好,报表出来股价马上正向反馈,但a股可能是利空出尽的利好出尽了,甚至是利空出尽的利好出尽的利空已经全部出尽。多去思考市场中的大多数人会怎么想而不是局限在自己的思维模式里边才能活的更长。没有基本的博弈思维,还是安心管自己的钱别给信任你的投资者添堵了。

  任何人都会看错,犯错不要紧,最重要的是要在错误中不断学习和纠正。这是我对于一些水平差的基金经理很不耻的一点,赢了吹牛都可以理解。

  但如果判断错了甚至长期跑输指数,你就要深刻的反思是不是自己的投资理念和方法论错了,可我看到的是大部分基金经理依然固守自己的亏钱圈子(不好意思,我还不能称之为能力圈,因为你在圈子里边并没有赚钱,净值证明了你在圈子里没能力),不断给投资者灌鸡汤,系统性风险也就罢了,关键是别人的净值一直在涨甚至是你对标的指数一直在涨,但你的一直在跌,你还有何脸面灌鸡汤?

  我一直认为资产管理这行要有非常强烈的道德观和责任感,你要把别人的钱看的比你自己的钱更重要。演员常说一句话,戏大于天,那在资产管理中,就是投资者的利益大于天。

  鸵鸟政策永远是走不长的,我看到某些大v对于一些估值较高的医药股比如恒瑞,海天嗤之以鼻,我真想说你们离一个合格的基金经理还差远了,恒瑞和海天这种公司你可以觉得贵不投,但不要认为里边的人都是傻子,你要去深度思考为什么那些在这个行业混了很多年的大佬依然愿意以较高的估值去买恒瑞,为什么外资在当前的价格依然持续买入,难道那些人都是傻子吗?

  以海天为例,它阶段性的估值较高是由它的行业属性,行业地位,治理结构,市场风格决定的,这些龙头公司在牛市来了时可能涨幅有限,但拉长来看一定是有α的。那些不深入研究看一眼pe就觉得贵是泡沫的人,我只想说大概率是你水平不行。

  理解了恒瑞海天的估值,你如果依然觉得贵也可以,但你完全可以把这套思维模式去套用在别的行业与公司中,当下一次机会来临时你就不会错过,如果简简单单看pe就能炒股,那要那些名牌大学毕业的专业管理人作甚。

  看错了要及时认错并反思自己错在哪而不是整天骂市场,因为基本面只是你个人理解的基本面,k线才是市场理解的基本面。面对市场及时认错纠错才是资产管理者应有的素质。

  全局思维,比较思维,龙头思维,博弈思维与纠错思维是我认为一个合格基金经理应该具有的基本素质。

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