股指期货常态化来了你知道多少?

股指期货常态化来了你知道多少?

  2018年12月1日,2018年第14届中国(深圳)国际期货大会在深圳举行,证监会副主席方星海在发表讲话时指出,做好股指期货恢复常态化交易的各项准备。

  2018年12月2日,中国金融期货交易所(下称“中金所”)发布消息称,经中国证监会同意,中国金融期货交易所在综合评估市场风险、积极完善监管制度的基础上,稳妥有序调整股指期货交易安排,股指期货交易将进一步松绑:

  “一是自2018年12月3日结算时起,将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%,中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%;

  二是自2018年12月3日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手,套期保值交易开仓数量不受此限;

  三是自2018年12月3日起,将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。”

  这已经是自2017年以来的第三次松绑,且此次松绑力度远超市场预期。监管层今年以来已就股指期货恢复常态化做多次表态,预示着我国股指期货市场逐步迈入恢复常态化的趋势。那么,股指期货到底是什么呢?

  在了解股指期货前,我们先要明晰什么是股指。股指,即股价指数,是指由证券交易所或金融服务机构通过特定的编制方法表明股票行市变动的一种供参考的指标。国内比较知名的指数如上证综指,其样本股是在上海证券交易所全部上市股票,包括A股和B股,反映了上海证券交易所上市股票价格的变动情况。但是,在A股市场,指数是不能直接交易的,但投资者可以通过股指期货或指数基金的形式交易指数。

  简单来说,股指期货(Share Price Index Futures,简称SPIF),可以理解为以股价指数为标的物的标准化期货合约,是金融期货的一种。

  既然是期货合约,那么股指期货的交易过程必然涉及建仓、持仓、平仓或交割这几步。投资者新买入或新卖出一定数量的期货合约称为建仓,如在最后交易日前针对持仓作相反的对冲买卖以冲销原有期货合约,赚取差价收益,称为平仓。否则,网络兼职兼职投资者将期货合约保留至最后交易日,则必须通过实物或现金进行交割。而股指期货一般采用现金交割。

  目前国内有3种股指期货合约在中金所交易,分别为沪深300股指期货IF, 上证50股指期货IH,中证500股指期货IC。而每一种股指期货根据时间不同各有四个合约, 当月、下月及随后两个季,最后交易日通常为合约到期月份的第三个周五。以沪深300股指期货为例,当前上市交易的沪深300股指期货如下图所示:

  标的为沪深300指数,该指数由中证指数有限公司编制,是由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只A股作为样本编制而成的成份股指数,具有良好的市场代表性。沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。

  标的为上证50指数,该指数由上海证券交易所编制,其目标是建立一个成交活跃、规模较大、主要作为衍生金融工具基础的投资指数。上证50指数挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股,以便综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。可以说,上证50指数是价值蓝筹股的代名词,反映主流机构持仓的风向标。

  标的为中证500指数,该指数由中证指数有限公司编制,挑选沪深证券市场内具有代表性的中小市值公司组成样本股,以便综合反映沪深证券市场内中小市值公司的整体状况。其样本空间内股票扣除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票,剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票,然后将剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500名的股票作为中证500指数样本股。

  假设沪深300股指期货当前为3200点,交易保证金比例10%,每点300元,则买入一单价值96万的合约需要9.6万元,10倍杠杆。每涨一个点,多方赚300元,空方亏300元。

  股指期货的一大主要功能就是风险规避。当投资者不看好股市,可以通过股指期货的套期保值功能在期货上做空,锁定股票的账面盈利,从而不必将所持股票抛出,造成股市恐慌性下跌。

  2015年6月,A股市场攀至5178点后暴跌向下,股市动荡,矛头直指股指期货。在各种因素的催化下,7月起,中金所便陆续出台政策通过提高保证金、提高手续费、降低单日开仓交易量等方面严控股指期货交易,至9月2日,非套保股指期货交易保证金标准已全线月对股指期货交易的规定进行优化,限制开始松绑。

  此次新规,股指期货的放宽主要体现在三个维度:保证金、日内交易限额、平今仓交易手续费。

  可以看出,此次松绑的力度较前2次有明显的提升,交易保证金的降低直接导致杠杆比例的提升;日内交易限额单个合约达到50手,即单个品种合计可达200手,交易数量进一步增加;手续费由0.069%降至0.046%,交易成本进一步降低,反观2017年前股指期货的交易成本为0.23%,是现在的5倍。

  当前A股市场位于估值底部,松绑股指期货的时机合适,相对风险较小。其次,自2015年严控起,很长一段时间,股指期货市场的流动性干涸,成交量极低。股指期货无法发挥其作为股票现货衍生品的功能。松绑股指期货,可以增加市场的流动性,活跃市场,吸引更多的投资者,引入更多的交易策略,促进投资者运用股指期货工具进行风险对冲。同时,随着流动性的提升及交易成本的下降,将更有助于股指期货发挥其价格发现的功能。从长期来看,股指期货常态化有利于股票市场的长远发展,具有积极意义。